週五， 白銀/美元 (XAGUSD)現貨白銀盤中一度暴跌超35%，創有紀錄以來最大跌幅。
黃金/美元 (XAUUSD)黃金一度跌11%，爲1980年1月以來最慘重的一天。
没有炒金，或炒銀，但組合有一些礦股也出現雙位數跌幅。
2026年2月1日 星期日
2026年1月31日 星期六
(2026-1-31) Risk Parity
我嘗試系統性整理不同的position sizing方法，其中一種是volatility-based，我將risk parity也歸納進去。
Ray Dalio很早就開始這種思路，按資金等分，美國傳統做法60:40，即60%資金買股票，40%資金買債券，因為股票的波動率比債券大的多，股票占了90%的風險（回報），即股票決定了這個組合的表現。
Risk Parity的資產配置方式，即讓每種資產給整個投資組合帶來的波動率相同，如果股票的波動率是國債的10倍，那麼國債的持倉就應該是股票的10倍，這樣股票和國債對投資組合的影響才能相同。
(2026-1-31) 分類
將上市公司的現金流區分為三類，分別是營業活動的現金流、投資活動的現金流，以及理財活動的現金流。
每種活動的現金流狀態再細分為+/0/-三類，可以得出27種組合。
利用這種分類法篩選，大概只有兩種組合格局的股票適合追求穩健的投資者，一是呈+/-/-的典型cash cow，一是呈+/+/-類債券的股票。
2026年1月30日 星期五
(2026-1-29) MSFT大跌
没有買MSFT，11:49才打開望了眼，股價大跌了12%。
出了業績，照殺:
營收：第二財季營收爲813億美元，同比增長17%。
營業利潤：營業利潤爲383億美元，同比增長21%，同樣高於分析師預期。
淨利潤：按GAAP口徑計算，淨利潤爲385億美元，同比增長60%；按非GAAP口徑計算，淨利潤爲309億美元，同比增長23%；按固定匯率計算，同比增長21%。
每股收益：按GAAP口徑計算，稀釋後每股收益爲5.16美元，同比增長60%；按非GAAP口徑計算，稀釋後每股收益爲4.14美元，同比增長24%；按固定匯率計算，同比增長21%。
資本支出：微軟第二財季資本支出達到375億美元，同比增長66%創下紀錄。
2026年1月29日 星期四
2026年1月28日 星期三
(2026-1-28) 耳熟能詳的品牌
組合最近加入了不少耳熟能詳的品牌大公司，簡單介紹當中幾隻:
Amer Sports（AS）是全球知名的運動戶外集團，旗下擁有多個定位清晰、覆蓋不同運動場景的品牌，例如Arc'teryx、Salomon、Wilson等。
Estée Lauder Companies, Inc. (EL)是全球最大的美妝集團之一，業務覆蓋護膚、彩妝、香水、護髮及男士護理等領域，旗下擁有超過30個知名品牌。
Hilton Worldwide Holdings Inc (HIL) 是全球最大的酒店集團之一，旗下擁有20個品牌、超7000家酒店、近110萬間客房，遍佈122個國家和地區。早已經轉為輕資產運營模式，不直接擁有大部分酒店物業，而是通過特許經營、管理合同、租賃等方式輸出品牌與管理服務，賺取管理費、特許權使用費等收入。
Ralph Lauren Corp (RL) 是全球知名的奢侈 lifestyle 品牌集團，業務涵蓋服裝、配飾、家居、香水等領域，核心品牌「Polo Ralph Lauren」。
Telefonaktiebolaget L M Ericsson ADR（ERIC）是瑞典愛立信公司，全球領先的通信技術與服務供應商，總部位於瑞典斯德哥爾摩，業務覆蓋移動通信網路設備、核心網、雲解決方案、物聯網（IoT）、數位服務等領域，是全球5G技術的核心推動者之一。全球前三大通信設備商（與華為、諾基亞並列），5G基站市場份額約30%（2023年資料）。曾在2000年之前涉足手機業務，推出過經典的T18、T28、A1018等機型，是早期手機市場的重要玩家之一。但2001年，愛立信與索尼（Sony）成立合資公司索尼愛立信（Sony Ericsson），將手機業務合併，愛立信自身不再獨立生產手機。
TKO Group Holdings, Inc.（TKO）是全球領先的體育娛樂媒體公司，由終極格鬥冠軍賽（UFC）與世界摔跤娛樂（WWE）於2023年合併而成，兩大全球最具影響力的格鬥與摔跤IP，打造「內容製作+賽事運營+媒體傳播+周邊衍生」的全產業鏈。
(2026-1-28) 分類
將所有走勢簡化為四類:
- Stable and quiet
- Stable and volatile
- Trending and quiet
- Trending and volatile
2026年1月27日 星期二
(2026-1-27) Dollar-Cost Averaging
很早已經聽過定期定額的投資方式，後來換了名字，稱為Dollar-Cost Averaging (DCA)。指在固定的時間間隔（如每月、每週）投入固定的金額去買入某一資產（如股票、基金、加密貨幣），而不論該資產當時的價格是上漲還是下跌。
這種做法的好處是通過機械化的操作，減少情緒影響，低位買多些份額，高位買少些，降低持倉成本。
也有分析指Lump Sum一筆過的收益更高，但我極懷疑篇文章的動機。
DCA有一個更進取的變種，Value Averaging，讓投資標的在每個週期的期末達到一個預設的“目標價值”。
假設你的投資目標是 6 個月後擁有 6,000 元的某基金，即每月目標價值增加 1,000 元。
第一個月投$1000，第二個月市值$1200，就加夠$800至$2000，第三個月加夠$3000....
當市值高於目標價值時，不會買入，反而是賣出。
不論DCA或VA，都要求投資者擁有穩定現金流。(a.k.a “打工對沖” ? 😅)
2026年1月26日 星期一
(2026-1-26) Review
1月12日更新了選股，取1月23日收市價，覆盤表現:
總共選取了40隻，持倉9個交易日，回報率約7.97%。(假設全部均注，中間没有任何操作。)
中小型股升幅遠於大市值股票，前者升11.94%，後者只有4%。可能與減息周期，資金流入有關。
INTC在業績前升幅有23%，但業績後大跌，抹去浮盈，只升2%。假設没有及時做到止賺，硬食回調。
貴金屬的表現出彩，佔4隻，升16-43%。
2026年1月25日 星期日
(2026-1-25) Kelly Criterion
主流，常見的position sizing方法，更多是採用fixed percentage，見得最多的是每筆交易控制在2% risk。
深入一點研究過交易的，可能會聽過凱利公式。拋開複雜的數學推導，簡單來說，
最佳注碼=勝率-(1-勝率)/淨賠率
這公式更像是一種交易思維模式及指導:
任何有限次數的賭博中，只要每次押上整個賬戶，期望回報是最大，但100%會破產。任何時候，確保自己還有下注的能力。
如果期望值為負，凱利公式不建議投入任何資金。
不追求單局收益的最大化，而是追求長期複合增長率的最大化。
所以不是注碼定輸贏，而是輸贏定注碼，由Edge及Odd動態調整你的注碼。
即使計算上是嚴謹及科學，由於無法精確預知勝率和賠率，專業交易員也只會保守地採取half kelly的做法。
這是一種折衷，跟足Kelly Criterion下注，Equity curve會出現大幅波動。
(2026-1-25) 持倉數目
記得早期學習投資時，讀到Harry Markowitz的現代投資組合理論是組合分散30隻股票，已經足夠分散掉非系統性風險。
今日翻查恒指成份股數目，發現長達數十年時間維持在30-50之間，近年不斷增加，2026年1月已經擴至88隻。
我想知道的是指數成份股數目與回報率的關係。
成份股越多，調倉時的交易摩擦成本越高。 對於小盤股，大額資金進出困難，容易產生滑點，這也會造成隱形成本。
找到的答案是10至100隻時，回報率顯著提升；
由100加至500隻，回報率提升放緩，邊際效用遞減；
從500加至3000隻，回報率可能停滯甚至下降，因為納入大量長期橫盤或陰跌的Zombie Companies。
實際對比，可能要用回同一市場，例如恒指30與恒指88比較，用SP500與Russell 3000對比。
另外組合是採用equal weight還是Capitalization-Weighted市值加權都有影響。
2026年1月18日 星期日
(2026-1-18) 換入大盤股
原本預計細價股反彈至1月8日就差不多，但市況比想像中強，一直升至月中。
壓住高追的想法，不斷將small cap置換成large cap，我自己定義是200億美元市值以上。
small cap則定義在5-200億美元。這些細股升得雖然快，跌上來也相當狠。
2026年1月12日 星期一
(2026-1-12) TLRY換馬APLD
在12月15日做了一次換馬，時機上並不算精準，但結果來看，没有做錯。
在$13賣出TLRY後，同時在$28買入APLD。
APLD在隔日大跌17%，反而TLRY繼續升至$15.7。
到1月9日，走勢已經分化，TLRY跌回$9.18，APLD則大升至$37.68。
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