(2024-12-3) 鈾

全球鈾資源主要分佈在澳大利亞、哈薩克斯坦、加拿大、俄羅斯、納米比亞等國。但俄羅斯擁有全球近一半的鈾濃縮能力，美國是其最大的買家。

兩週前，俄羅斯決定對向美國出口濃縮鈾實施限制。

(2024-12-2) 大宗貿易

過去，中國的鋼鐵、煤炭及銅等大宗貿易，有不少是空轉，做大主營收入，以推高上市公司市值。大股東再質押股權套利，一度令不少內銀損失慘重。 

(2024-11-26) 周期輪動

按照美林時鐘，大類資產的配置規律，即：貨幣牛市→債券牛市→股票牛市→商品牛市。但在中國，這理論發生了紊亂。

原因是商品的國際化程度最高，所以商品與國內資產的輪動性最差。大宗商品價格受全球供需的影響，而中國只是其中的一個組成部分，如果中國的經濟週期與世界主要經濟體是同步的，那麼以上四類資產價格輪動在中國就是適用的。然而，中國的經濟週期並未與國際經濟形勢同步。

2004年之後，中國15年大類資產的輪動規律是：貨幣牛市→債券牛市→股票牛市→房產牛市。

(2024-11-25) 鋁

在有色金屬期貨價格的歷史走勢中，可以看到鋁價格是有色金屬的先行指標。一般鋁價格的走勢要領先於其他金屬價格。無論是在最低點還是最高點。

原因可能在於鋁的生產、消費和儲量都大於其他有色金屬，因此鋁的庫存週期要短於其他金屬，由於產量和消費量很大，應用範圍廣泛，所以主要受宏觀經濟因素的供需關係影響，其他影響因素對其影響很小。

(2024-11-25) 豬肉

中美貿易戰後，從美國進口的豬肉少了，從俄羅斯進口的豬肉多一點了。十幾年前，非洲豬瘟在俄羅斯氾濫，但十幾年過去了，俄羅斯豬瘟的事還沒解決掉。

短短一年時間內，由七八個省，再擴至二十多個省都有豬瘟病例。

(2024-11-22) 大豆

中國可耕地總共是20多億畝。

蔬菜、瓜果一類的農產品佔去6億畝耕地，糧食佔去12億畝，只剩2億畝耕地生產飼料。

所以每年要進口大豆8000多萬噸，全世界能夠做貿易的大豆就那麼些，佔去相當大的一部分。

(2024-11-21) 天然氣

美國目前是全球最大的天然氣生產國和液化天然氣出口國。美國天然氣的產量和雄居第二位的俄羅斯相比，是1.45比1的關係。

美國天然氣的主要產區集中在東部的阿帕拉契脈(也就是葉岩氣的發源地)和東南部的德克薩斯和墨西哥灣地區(也就是葉岩油的發源地)。密集的天然氣管線將天然氣產地與天然氣主要消費中心連接起來。

美國地域廣闊，氣候環境比較複雜。當東北部的緬因州千里冰封的時候，東南部的佛羅里達和西南部的聖地牙哥溫暖如夏。氣候條件決定了各地的天然氣現貨價格有著非常大的差距和變化。天然氣現貨商們利用網路連接展現和交易各個主要城市和地區的天然氣現貨。

路易斯安那州在墨西哥灣，夏季炎熱潮濕，其他季節氣候相對比較溫和。特殊的地理位置和密集的管道連接，令路易斯安那州的Henry Hub成為美國最重要的天然氣價格樞紐。

(2024-11-19) CTA

CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy），稱為商品交易顧問策略，我自己簡單理解就是炒期貨，農副產品、能源，以至利率、股票指數。

統計上，與傳統股/債市場差異較大，產品之間的相關性也很低，過去幾次危機(911、2008年、2020年疫情)，CTA基金的表現都不錯。

(2024-11-7) 聚乙烯（LL）和聚丙烯（PP）

2015年，中國新型煤化工戰略、美國葉岩油革命兩者疊加，決定了聚丙烯產能主要集中投放在東北亞，而聚乙烯產能則集中投放北美（及中東），兩者之間投產的時間差，使得聚丙烯PP供需失衡，價格率先大幅下跌，進而出現了“替代品之間的巨大價差”。

在當時，聚乙烯LL價格一度比聚丙烯PP高出2500元/噸，而同樣體積的製成品，使用更低密度對應原料品質更輕，因此密度更低的聚丙烯，對聚乙烯產生了替代。

外賣業務開始進入生活，催生了大量的餐盒、無紡布環保袋等需求，而這些原材料都是可重複加熱的聚丙烯PP，這加速了LL-PP價差的縮小。

長達四年的套利，LL-PP價差逐步縮小，出現PP對LL升水。PP與LL的價差從低谷的-2500元/噸最高反彈至1500元/噸。

(2024-10-23) Crude oil

過去幾年不論發生過怎樣的宏觀貨幣層面的利空、政策打壓、產業造謠，始終沒能把油價砸到70美元/桶以下，這是因為這個位置就是中東原油主產國的財政盈虧平衡價格，以及美國葉岩油的邊際生產成本。