週五， 白銀/美元 (XAGUSD)現貨白銀盤中一度暴跌超35%，創有紀錄以來最大跌幅。
黃金/美元 (XAUUSD)黃金一度跌11%，爲1980年1月以來最慘重的一天。
没有炒金，或炒銀，但組合有一些礦股也出現雙位數跌幅。
2026年2月1日 星期日
2026年1月31日 星期六
(2026-1-31) Risk Parity
我嘗試系統性整理不同的position sizing方法，其中一種是volatility-based，我將risk parity也歸納進去。
Ray Dalio很早就開始這種思路，按資金等分，美國傳統做法60:40，即60%資金買股票，40%資金買債券，因為股票的波動率比債券大的多，股票占了90%的風險（回報），即股票決定了這個組合的表現。
Risk Parity的資產配置方式，即讓每種資產給整個投資組合帶來的波動率相同，如果股票的波動率是國債的10倍，那麼國債的持倉就應該是股票的10倍，這樣股票和國債對投資組合的影響才能相同。
(2026-1-31) 分類
將上市公司的現金流區分為三類，分別是營業活動的現金流、投資活動的現金流，以及理財活動的現金流。
每種活動的現金流狀態再細分為+/0/-三類，可以得出27種組合。
利用這種分類法篩選，大概只有兩種組合格局的股票適合追求穩健的投資者，一是呈+/-/-的典型cash cow，一是呈+/+/-類債券的股票。
2026年1月30日 星期五
(2026-1-30) APP再次被狙擊
Applovin是熱門股票，炒到二千億美元以上。
25年遭受三波沽空機構狙擊，Fuzzy Panda Research、Culper Research以及著名的Muddy Waters Research。但9月加入SP500後，升至$745。
2026年1月，再次被Capitalwatch狙擊，指核心股東Hao Tang與跨國犯罪組織頭目勾結，通過柬埔寨超級應用WOWNOW將非法資金轉化爲廣告費流入 Applovin ，完成資金清洗閉環。
AppLovin由Adam Foroughi於2012年創立，前幾年默默無聞。真正的轉折點出現在2018年收購專門從事應用內競價技術的Max公司，以及2022年以10.5億美元從推特手中收購MoPub，並將客戶轉移到自己的平台上。
2023年，谷歌廣告業務高管注意到曾經炙手可熱的移動應用廣告收入增長放緩。這塊價值數百億美元的業務遭遇挫折時，內部員工們達成了一個共識——小型廣告技術公司AppLovin正在蠶食谷歌的市場份額。
AppLovin專門在遊戲應用內投放廣告，其市場份額增長的秘訣在於無視谷歌所遵循的隱私約束。該公司繼續使用IP地址追蹤消費者的網絡行爲，而這正是谷歌在2019年主動放棄的做法。這意味着AppLovin能夠爲廣告主提供谷歌無法企及的精準定向能力。
(2026-1-29) MSFT大跌
没有買MSFT，11:49才打開望了眼，股價大跌了12%。
出了業績，照殺:
營收：第二財季營收爲813億美元，同比增長17%。
營業利潤：營業利潤爲383億美元，同比增長21%，同樣高於分析師預期。
淨利潤：按GAAP口徑計算，淨利潤爲385億美元，同比增長60%；按非GAAP口徑計算，淨利潤爲309億美元，同比增長23%；按固定匯率計算，同比增長21%。
每股收益：按GAAP口徑計算，稀釋後每股收益爲5.16美元，同比增長60%；按非GAAP口徑計算，稀釋後每股收益爲4.14美元，同比增長24%；按固定匯率計算，同比增長21%。
資本支出：微軟第二財季資本支出達到375億美元，同比增長66%創下紀錄。
2026年1月29日 星期四
(2026-1-29) Carvana遭狙擊
Gotham City Research發佈報告，指控美國在線二手車零售商Carvana存在重大會計不實與未揭露的關係人交易，估計2023至2024年淨利潤被浮報逾10億美元。
持有很少的倉位，買了不久就出壞消息，單日最高跌22%。
(2026-1-29) Move on
被RR甩飛後，冷靜了一會，在1月28日盤前$5.8/5.85沽空，最多8500股。留1500股預備升穿$6再加倉。
幸運地，出了公司市價配股的消息，迅速倒跌，由盤前on top升5%，開市已經倒跌15%。
在$5.05-5.15就平倉，我預計的低位是$4.8，實際插至$4.66才停止跌勢。
守住$4.8後，買回一注。輕倉，決定不再望了。目標價是$7.5，掛$7賣出。成不成，也不會再影響到心神。
move on, 找更適合我的目標。
2026年1月28日 星期三
(2026-1-28) 耳熟能詳的品牌
組合最近加入了不少耳熟能詳的品牌大公司，簡單介紹當中幾隻:
Amer Sports（AS）是全球知名的運動戶外集團，旗下擁有多個定位清晰、覆蓋不同運動場景的品牌，例如Arc'teryx、Salomon、Wilson等。
Estée Lauder Companies, Inc. (EL)是全球最大的美妝集團之一，業務覆蓋護膚、彩妝、香水、護髮及男士護理等領域，旗下擁有超過30個知名品牌。
Hilton Worldwide Holdings Inc (HIL) 是全球最大的酒店集團之一，旗下擁有20個品牌、超7000家酒店、近110萬間客房，遍佈122個國家和地區。早已經轉為輕資產運營模式，不直接擁有大部分酒店物業，而是通過特許經營、管理合同、租賃等方式輸出品牌與管理服務，賺取管理費、特許權使用費等收入。
Ralph Lauren Corp (RL) 是全球知名的奢侈 lifestyle 品牌集團，業務涵蓋服裝、配飾、家居、香水等領域，核心品牌「Polo Ralph Lauren」。
Telefonaktiebolaget L M Ericsson ADR（ERIC）是瑞典愛立信公司，全球領先的通信技術與服務供應商，總部位於瑞典斯德哥爾摩，業務覆蓋移動通信網路設備、核心網、雲解決方案、物聯網（IoT）、數位服務等領域，是全球5G技術的核心推動者之一。全球前三大通信設備商（與華為、諾基亞並列），5G基站市場份額約30%（2023年資料）。曾在2000年之前涉足手機業務，推出過經典的T18、T28、A1018等機型，是早期手機市場的重要玩家之一。但2001年，愛立信與索尼（Sony）成立合資公司索尼愛立信（Sony Ericsson），將手機業務合併，愛立信自身不再獨立生產手機。
TKO Group Holdings, Inc.（TKO）是全球領先的體育娛樂媒體公司，由終極格鬥冠軍賽（UFC）與世界摔跤娛樂（WWE）於2023年合併而成，兩大全球最具影響力的格鬥與摔跤IP，打造「內容製作+賽事運營+媒體傳播+周邊衍生」的全產業鏈。
(2026-1-28) 分類
將所有走勢簡化為四類:
- Stable and quiet
- Stable and volatile
- Trending and quiet
- Trending and volatile
(2026-1-28) Be patient
1月27日周二，watchlist上升最多的中了一隻RDW，但踏空了RR。之前還以為是雞肋，放在倉中惹人生厭，一直想賣。
11月尾反彈了60%没有走，很快跌回去。到1月，洗倉了八次，捱了前面七次後，第八次放棄。結果就是來個突破，單日拉升了44.62%。
這是值得記錄的一筆。
不論短線還是長線，似乎耐性都是比聰明更有價值的東西，只是大家timeframe不同，有些情況，一小時也像過了一年一樣。
bygone is bygone, 平靜接受，迅速行動，視作新的一筆交易去看待。
2026年1月27日 星期二
(2026-1-27) RDW
航天和國防技術解決方案提供商Redwire盤前利好消息，已獲得導彈防禦局可擴展國土創新企業分層防禦無限期交付/無限量合同，合同金額上限爲1510億美元。
隔住mon也能聽到空頭被挾爆的痛苦叫聲。
(2026-1-27) PSIX
記錄一筆虧損的交易:
PSIX 原本專注於發動機和電力系統製造，近年來成功將業務重點轉向數據中心。
在2025年9月高位追入了，後來分了6注加倉，11月業績那日最高單日插了45.6%，累計六成多。
捱到1月尾，在$76.5止損退出。用均價計算，也要輸25%。
進場價位很差，否則在12月已經可以反勝退出。
(2026-1-27) Dollar-Cost Averaging
很早已經聽過定期定額的投資方式，後來換了名字，稱為Dollar-Cost Averaging (DCA)。指在固定的時間間隔（如每月、每週）投入固定的金額去買入某一資產（如股票、基金、加密貨幣），而不論該資產當時的價格是上漲還是下跌。
這種做法的好處是通過機械化的操作，減少情緒影響，低位買多些份額，高位買少些，降低持倉成本。
也有分析指Lump Sum一筆過的收益更高，但我極懷疑篇文章的動機。
DCA有一個更進取的變種，Value Averaging，讓投資標的在每個週期的期末達到一個預設的“目標價值”。
假設你的投資目標是 6 個月後擁有 6,000 元的某基金，即每月目標價值增加 1,000 元。
第一個月投$1000，第二個月市值$1200，就加夠$800至$2000，第三個月加夠$3000....
當市值高於目標價值時，不會買入，反而是賣出。
不論DCA或VA，都要求投資者擁有穩定現金流。(a.k.a “打工對沖” ? 😅)
2026年1月26日 星期一
(2026-1-26) Review
1月12日更新了選股，取1月23日收市價，覆盤表現:
總共選取了40隻，持倉9個交易日，回報率約7.97%。(假設全部均注，中間没有任何操作。)
中小型股升幅遠於大市值股票，前者升11.94%，後者只有4%。可能與減息周期，資金流入有關。
INTC在業績前升幅有23%，但業績後大跌，抹去浮盈，只升2%。假設没有及時做到止賺，硬食回調。
貴金屬的表現出彩，佔4隻，升16-43%。
2026年1月25日 星期日
(2026-1-25) Kelly Criterion
主流，常見的position sizing方法，更多是採用fixed percentage，見得最多的是每筆交易控制在2% risk。
深入一點研究過交易的，可能會聽過凱利公式。拋開複雜的數學推導，簡單來說，
最佳注碼=勝率-(1-勝率)/淨賠率
這公式更像是一種交易思維模式及指導:
任何有限次數的賭博中，只要每次押上整個賬戶，期望回報是最大，但100%會破產。任何時候，確保自己還有下注的能力。
如果期望值為負，凱利公式不建議投入任何資金。
不追求單局收益的最大化，而是追求長期複合增長率的最大化。
所以不是注碼定輸贏，而是輸贏定注碼，由Edge及Odd動態調整你的注碼。
即使計算上是嚴謹及科學，由於無法精確預知勝率和賠率，專業交易員也只會保守地採取half kelly的做法。
這是一種折衷，跟足Kelly Criterion下注，Equity curve會出現大幅波動。
(2026-1-25) 持倉數目
記得早期學習投資時，讀到Harry Markowitz的現代投資組合理論是組合分散30隻股票，已經足夠分散掉非系統性風險。
今日翻查恒指成份股數目，發現長達數十年時間維持在30-50之間，近年不斷增加，2026年1月已經擴至88隻。
我想知道的是指數成份股數目與回報率的關係。
成份股越多，調倉時的交易摩擦成本越高。 對於小盤股，大額資金進出困難，容易產生滑點，這也會造成隱形成本。
找到的答案是10至100隻時，回報率顯著提升；
由100加至500隻，回報率提升放緩，邊際效用遞減；
從500加至3000隻，回報率可能停滯甚至下降，因為納入大量長期橫盤或陰跌的Zombie Companies。
實際對比，可能要用回同一市場，例如恒指30與恒指88比較，用SP500與Russell 3000對比。
另外組合是採用equal weight還是Capitalization-Weighted市值加權都有影響。
2026年1月22日 星期四
(2026-1-22) RR
終於走了隻RR，一月前前後後至少洗了7次倉，每次10-15%。忍到1月22日周四，衝上$4.85，感覺短線差不多了，清走正股，只留期權倉位，風險比遠比之前大幅降低。
這次的感受是無論我做多少次覆盤，不斷提醒自己，仍然會控制不住自己，重複犯錯。或許背後有一些根深柢固，我察覺不到的賭性在作用。
時間及機會成本是明顯的，如果願意早半個月換馬至SKYT，當時選出來也就$25，兩周不到已經$34。
2026年1月18日 星期日
(2026-1-18) 換入大盤股
原本預計細價股反彈至1月8日就差不多，但市況比想像中強，一直升至月中。
壓住高追的想法，不斷將small cap置換成large cap，我自己定義是200億美元市值以上。
small cap則定義在5-200億美元。這些細股升得雖然快，跌上來也相當狠。
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