(2026-8-20) primary market redemption arbitrage

ETF的股票是放在信託中，而ETF本身可以理解為交易工具，信託存起的股票並没有進行買賣。理論上價格受買賣影響，有機會脫離NAV。

發行商賺的是管理費，負責發行及管理。ETF可以做到緊密追蹤NAV，即資產價格總和，就是靠ETF creation，當ETF價格高於NAV時，會有market maker在市場買入股票，換回ETF出售，從而套利。發行商也不介意，因為偏離NAV太遠，ETF會失去吸引力。

同理，當ETF價格低於NAV時，market maker就會買入低價的ETF去換回股票，即ETF redemption。

除了market maker，還有一類稱為AP，authorized participants，如Goldman Sachs、Morgan Stanley。現實中可以是同一機構，可以理解為批發商。ETF的creation及redemption就是AP跟發行商之間進行。MM則可以理解為零售商，跟AP及二級市場在進行交易。

這班MM手上會有一定倉位，dealer inventory。這類in-kind transaction因為不涉及現金，不會產生稅收。

這種套利散戶難以做到primary market redemption arbitrage，除了creation unit有資金門檻(25000-10萬股)，專業機構的程式盤在微秒內已經利用專用的gateway及HFT系統吃乾抹淨價差。