(2026-8-26) Volmageddon

隨著ETF市場發展，產品愈來愈偏離起始被動投資的概率，更多五花八門，涉及衍生工具的ETF。

如果没有認真了解底層資產及策略就買入，吃虧的只會是自己。

記得多年前有位朋友買了一隻ETF，一晚輸了HK$20萬，大家都只是20多出頭的年青人，是不少的一筆錢了。

買的是 XIV，它的全名是 VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN。XIV 是一隻反向追蹤標普 500 波動率指數（VIX 指數）期貨的產品。當市場平穩、VIX 指數下跌時，XIV 就會上漲；當市場恐慌、VIX 暴漲時，XIV 就會暴跌。

 

在 2017 年美股長期處於極低波動率的牛市中，XIV幾年內漲幅達數倍，吸引了大量散戶與機構投資者進行「做空波動率」的交易。

2018年2月5日，當天美股盤中急跌，引發 VIX 期貨指數出現歷史性的單日暴漲超過 100%。XIV 的淨值在短短幾小時內幾乎歸零（單日暴跌約 90%–95%）。

發行商瑞士信貸（Credit Suisse）觸發了公開說明書中的提前清算條款，並於 2018 年 2 月 20 日將 XIV 進行清算退市，投資者損失慘重。

XIV 停牌後，市場上的反向 VIX 產品發行條件變得更加嚴格。在 2018 年事件發生前，SVXY 同樣提供 -1 倍的反向槓桿。事件後，發行商將其槓桿倍數調降為 -0.5 倍，以降低再次出現單日淨值歸零的風險。目前 SVXY 仍可在美股市場正常交易。

基本上，所有追蹤 VIX 期貨的產品都受到期貨正轉價差（Contango）與每日再平衡損耗的影響，僅適合極短線的對沖或投機交易，絕不適合長期持有。