(2026-8-29) 指數投資的演變

指數化投資的概念最早出現在1960年，由 Edward F. Renshaw 和 Paul J. Feldstein 提出。他們在《財務分析師期刊》（Financial Analysts Journal）上發表文章，對當時主流的主動管理基金提出了質疑。當時，市場上的投資基金多由基金經理主導，他們的目標是透過選擇優質的投資標的來超越市場的平均表現。然而，Renshaw 和 Feldstein 懷疑這些基金能否穩定地擊敗市場，並指出管理費用和操作成本過高，可能並不值得。於是，他們提出了一個大膽的想法：成立一種「無管理的投資公司」（Unmanaged Investment Company），其唯一目標是追蹤市場的平均表現或指數。

依然只是一個學術概念，尚未進入主流投資市場。直到1971年，這一概念才真正進入實踐。當時，富國銀行（Wells Fargo）的管理科學部門由 John Andrew「Mac」McQuown 領導，他們為機構投資者創建了全球第一個指數基金。這個基金的目標是為大公司、機構和退休金計劃提供一種低成本且穩定的投資選擇。新秀麗（Samsonite）公司決定將其退休金計劃中的600萬美元投入這個指數基金，這一決策最終推動了這項計劃的實施。從此，機構投資者開始逐步接受指數化投資的概念，指數基金也在市場上獲得了更多的認可。

普及真正開始於1976年，當時先鋒集團（Vanguard）的創辦人 John C. Bogle 推出了第一個面向普通投資者的指數基金。Bogle 堅信，普通投資者應該有機會以低成本的方式參與市場，並享受多元化投資的好處。他推出了「先鋒500指數基金」（Vanguard 500 Index Fund），這個基金追蹤標準普爾500指數（S&P 500 Index, Standard & Poor’s 500 Index，標準普爾500指數），為零售投資者提供了一個高效且低成本的市場投資工具。

在 MPT 提出之前，投資者往往只關注個別證券的回報，而忽視了它們之間的關聯性和整體風險。Markowitz 則主張，透過分散投資（Diversification），投資者可以在保持回報的同時，降低整體的風險。這一理論為指數化投資奠定了理論基礎，因為指數基金本身就是一種高度多元化的投資工具，它追蹤市場指數，並將投資分散在眾多公司上，降低了個別公司的風險。

1990年，指數化投資迎來了另一個重大突破——指數股票型基金（Exchange Traded Funds, ETF，交易所交易基金）的誕生。ETF 是一種追蹤特定指數的投資產品，與傳統的指數基金不同，ETF 可以像股票一樣在交易所中自由買賣，這為投資者提供了更高的靈活性。

第一個 ETF 是「多倫多指數參與股份」（Toronto Index Participation Shares），它追蹤的是多倫多證券交易所的 35 指數（Toronto 35 Index）。